宏觀政策方向發(fā)生實(shí)際轉(zhuǎn)變

　　指數(shù)在三季度沖高回落，主要原因是貨幣政策發(fā)生方向性變化和宏觀經(jīng)濟(jì)未如預(yù)期樂觀，使市場一度恐慌氣氛迷漫，季度中后期出現(xiàn)較大回調(diào)。流動性收緊預(yù)期是導(dǎo)致市場大幅回調(diào)的導(dǎo)火索，為業(yè)界的基本共識。對三季度回調(diào)的具體原因而言，一是流動性收緊的預(yù)期，七月新增信貸僅3559億元，環(huán)比下降達(dá)77％，而從年初開始的上漲最重要的推動力就是充裕流動性。二是宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇沒有預(yù)期的那么好，三季度各月的GDP、CP、PPI等宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)未如預(yù)期樂觀，反映需求仍沒有明顯的恢復(fù)。三是市場運(yùn)行的內(nèi)在邏輯，從估值角度來看，股價(jià)一度高估明顯，市場泡沫迷漫，修復(fù)性下跌必然。

　　影響后市趨勢的主要因素

　　從數(shù)據(jù)來看，三季度宏觀數(shù)據(jù)不如預(yù)期樂觀，反映經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍存變數(shù)。雖然去年四季度是經(jīng)濟(jì)危機(jī)最嚴(yán)重時(shí)期，但是由于內(nèi)需真正拉動尚需時(shí)日，而外需則由于貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭和與歐美國家貿(mào)易摩擦的增加，出口復(fù)蘇之路也不平坦，因而宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍難以支持宏觀經(jīng)濟(jì)大幅轉(zhuǎn)暖的預(yù)期。因而宏觀經(jīng)濟(jì)以“W”的形態(tài)復(fù)蘇或更為接近經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際，宏觀經(jīng)濟(jì)在曲折中前行或更接近實(shí)體經(jīng)濟(jì)事實(shí)，對宏觀經(jīng)濟(jì)以W型復(fù)蘇的預(yù)期不支持市場在四季度保持中期強(qiáng)勢。

　　對外需而言，雖然歐美經(jīng)濟(jì)有走出低谷的跡象，但是需求仍沒有明顯好轉(zhuǎn)，市場預(yù)期歐美國家需求的恢復(fù)是一個(gè)長時(shí)間的過程，因而出口短時(shí)間內(nèi)大幅好轉(zhuǎn)很難出現(xiàn)，出口的復(fù)蘇也是一個(gè)漸進(jìn)的過程。從目前的實(shí)體經(jīng)濟(jì)來看，各行業(yè)仍存在較為明顯的產(chǎn)能過剩，需求仍不足，短時(shí)間內(nèi)難以有明顯的改觀。因而宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中出現(xiàn)波動是難免的。

　　進(jìn)入四季度之后，創(chuàng)業(yè)板正式掛牌交易，主板IPO并沒有明顯的減速跡象，大小非解禁創(chuàng)股改以來的新高，解禁市值達(dá)2萬億，管理層大量放行上市公司巨額再融資，同時(shí)市場預(yù)期為配合上海國際金融中心建設(shè)，國際板或在下年初起步，上述各項(xiàng)都有巨大的資金需要，在貨幣政策已經(jīng)實(shí)際開始回收的市場環(huán)境下，對資金面有較大的沖擊，很不樂觀。從資金面的角度來分析，資本市場對資金需求的增加明顯超過資金供給的增加，明顯的需求大于供給，因而四季度市場不具備中期向好的條件。

　　市場從高位以暴跌的形式完成調(diào)整，多數(shù)投資者沒有及時(shí)了結(jié)，3000點(diǎn)上方堆積著大量的套牢盤，指數(shù)上攻做多面臨大量套牢盤的拋壓。因而必須經(jīng)過在低位的充分換手，多數(shù)套牢盤止損出局后，資金才有做多動力。而在低位的充分換手則需要時(shí)間，這個(gè)過程在短時(shí)間很難完成。同時(shí)，上半年在流動性推動下，很多題材股股價(jià)嚴(yán)重高估，需要一個(gè)估值修復(fù)的過程，而這個(gè)過程也需要時(shí)間。因而，對市場短時(shí)間內(nèi)走好的預(yù)期是不現(xiàn)實(shí)的。

　　相對弱勢箱體整理

　　通過對宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢、資金流動性變化、市場內(nèi)在規(guī)律和外圍市場趨勢的分析，預(yù)期四季度的資本市場將維持相對弱市的格局，觀望氣氛將成為四季度最重要的表現(xiàn)，在對后市沒有良好預(yù)期的基礎(chǔ)上，市場成交將進(jìn)一步清談，箱體震蕩格局或是四季度的總體趨勢。

　　四季度處在一個(gè)舊動力（流動性）已去和新動力（經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和業(yè)績增長）未來的空檔期，在市場沒有對新動力形成較為一致的預(yù)期之前，市場以震蕩盤整等待經(jīng)濟(jì)形式明確的概率較大。

　　但是，對市場趨勢也不用過于悲觀，市場下行的空間也已經(jīng)不大。因?yàn)橹袊��?jīng)濟(jì)已經(jīng)走出了最困難的時(shí)候，同時(shí)歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的跡象也越來越明確，外需和內(nèi)需已經(jīng)有所起色，中國經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇的進(jìn)程之中不容質(zhì)疑，對宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期不應(yīng)過分悲觀。同時(shí)在流動性上來講，上半年7萬億的流動性也基本可保持市場流動性的相對充裕，因而對市場過分悲觀的預(yù)期也是沒有必要的。

　　以小規(guī)模的游擊戰(zhàn)作為四季度的投資策略

　　由于預(yù)期四季度將維持箱體震蕩的相對弱市格局，因而操作上以小規(guī)模的游擊戰(zhàn)作為四季度的主要投資策略，以輕倉、中短期作為主要的交易手段，盡量避免重倉交易，同時(shí)對交易收益的期望值適當(dāng)降低。

　　從實(shí)際交易品種來看，四季度的投資機(jī)會也并不少，很多個(gè)股有較好的投資機(jī)會，局部的中短期的投資機(jī)會也將是此起彼伏。比如創(chuàng)業(yè)板掛牌開始正式交易，創(chuàng)業(yè)板新股和主板的創(chuàng)投資概念的投資機(jī)會在四季度一定會有；世博會越來越近，相關(guān)題材個(gè)股在2010年受益是確定性事件，期間的階段性的投資機(jī)會也會不斷涌現(xiàn)，市場出現(xiàn)劇烈波動時(shí)也是中期布局的好機(jī)會；世界各國都把促進(jìn)科技進(jìn)步作為走出金融危機(jī)的重要措施，以電子信息為主的科技板塊和新能源板塊的投資機(jī)會也會出現(xiàn)。

　　插排：操作上以小規(guī)模的游擊戰(zhàn)作為四季度的主要投資策略，以輕倉、中短期作為主要的交易手段，盡量避免重倉交易，同時(shí)對交易收益的期望值適當(dāng)降低。

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